(Salkun tuotto verrattuna markkinatuottoihin vuoden alusta)

Vuoden kolmas kvartaali on saatu päätökseen. Oman salkkuni osalta kvartaalin tulos on enemmän kuin tyydyttävä. Kolmen kuukauden aikana portfolio tuotti kaikkien kulujen jälkeen +15,92%, mihin olen oikein tyytyväinen. Samana aikana STOXX Europe 600 Gross Index tuotti +7,50% ja kotimaan OMXH25 indeksi +8,79%. Varsin mukavia tuottoja nekin, mutta oman salkun tuplatuotto näihin indekseihin nähden tuo kyllä hymyä huulille.

Kokonaistuotto vuoden alusta on nyt myös komeaa luettavaa. Portfolioni kehitystä kuvaa ylläolevassa graafissa sininen käyrä, STOXX Europe 600 GI indeksiä punainen ja OMXH25 indeksiä sininen käyrä. Ylituotto indekseihin nähden on merkittävä. Salkkuni on tuottanut kulut vähennettynä vuoden alusta komeat +30,54%. OMXH25 indeksin tuotto tälle vuodelle on varsin vaatimaton +4,85% ja STOXX Europe 600 GI:n +13,79%.

Vertasin huvikseni salkun tuottoa myös kaikkiin Morningstarin sivuilta löytyviin rahastoihin. Morningstarin palvelu löytää kaiken kaikkiaan 10.053 rahastoa. Vuoden alun tuoton perusteella järjestetyllä listalla salkkuni menee sijalle 83 lyöden yli 99% kaikista rahastoista. Se on hyvä saavutus varsinkin kun huomioi, että yleensä rahastojen tuotot ilmoitetaan ennen kuluja ja itse mittaan kehitystä kulut huomioituna.

Nykyinen suoriin osakesijoituksiin perustuva sijoitusstrategiani on myös lyönyt vertailuindeksit koko siltä ajalta mitä  salkku on ollut olemassa. Tämä tarkoittaa yli kahden vuoden aikajännettä. Mitä pidempi vertailussa oleva aika on sitä vaikeampaa indeksien peittoaminen ainakin teoriassa pitäisi olla. Ainakin siis toistaiseksi alkuperäinen siirtymiseni pois indeksisijoittamisesta on kannattanut. Se onko näin myös tulevaisuudessa jää nähtäväksi. Voihan kaikki olla myös hyvää tuuria. Sijoittamiseen liittyvä satunnaisuus poistuu vasta hyvin pitkällä aikavälillä ja siten salkunhoitajan todelliset kyvyt on mahdollista varmentaa vain pitkän ajan kanssa. Tästä huolimatta uskon käyttämäni sijoitusstrategian toimivuuteen myös tulevaisuudessa. Strategialla on omat alituoton kautensa, jotka voivat olla pitkiäkin, mutta niin kauan kuin ihmiset eivät toimi täysin rationaalisesti uskon myös strategian kykenevän tuomaan ylituottoa pitkällä aikavälillä.

Viime vuoden verotuspäätös kolahti postiluukusta viime viikolla. Tämä toi pienen yllätyksen. Verottajalle tekemäni veroehdotuksen korjaus oli korjattu väärin verottajan toimesta. Kaikki Lynxin kautta tulleet osingot on verotuspäätökseen kirjattu Iso-Britanniasta tulleiksi eikä suinkaan niihin maihin joista osingot ovat oikeasti tulleet ja minne ennakonpidätykset maksettu. Käykäähän muutkin Lynxin (ja IB:n) asiakkaat verotuspäätöksenne läpi ja tarkistakaa, että verottaja on korjannut ilmoituksenne oikein.

Tuottoisaa syksyä jokaiselle sijoittajalle!

PS: Karo Hämäläisen uusi kirja Kolmikulma on ilmestynyt. Jollet ole vielä lukenut tätä mahtavaa finanssimaailmaan sijoittuvaa trilleriä niin käyhän kipin kapin kirjakaupassa hakemassa omasi tai lainaa kirjastosta!

Yhteenveto (tuotot indeksoituna)
Kvartaalin tuotto: +15,92%
Tuotto vuoden alusta: +30,54%

Yksi yleisimmistä kysymyksistä mitä sähköpostiini saan koskee TWR-tuoton (Time-Weighted Rate of Return) laskemista. Saman asian selittäminen kerta toisensa jälkeen alkaa toistaa itseään, joten ajattelin kirjoittaa laskentatavan auki erilliseksi blogiartikkeliksi.

TWR-menetelmässä sijoitussalkun tuotto ilmaistaan aikapainotetusti. Näin salkkuun tehtyjen rahavirtojen vaikutus eliminoituu. Salkkuun lisätyn uuden pääoman tai nostettu rahan määrä saadaan näin poistettua sekoittamasta sijoitusten todellista tuottoa. Rahastoyhtiöt käyttävät tätä samaa menetelmää laskeakseen rahastojensa tuoton. Näin samaa menetelmää käyttäen saat TWR-tuotolla lasketusta salkustasi suoraan vertailukelpoisen eri rahastojen ja indeksien tuoton kanssa.

(TWR kaava, lähde: Wikipedia)

Ohessa on TWR-tuoton laskemiseen tarvittava matemaattinen kaava. Se näyttää ensi silmäyksellä pelottavalta. Ei kannata kuitenkaan säikähtää. Konsepti itsessään on loppujen lopuksi varsin yksinkertainen. Käyn vielä esimerkin avulla läpi miten käytännössä lasken omassa sijoitustoiminnassani oman salkkuni TWR-tuoton.

Kun katsot kaavaa tarkemmin huomaat, että siinä toistuu yksi ja sama kertolasku toinen toisensa perään: (M_n - C_n) / M_n-1.

Muuttujiakin on vain kaksi: M ja C. Näistä M tarkoittaa salkun arvoa ja C rahavirtaa.

Suomeksi kirjoitettuna kaava on siten seuraava: (Salkun nykyinen arvo - rahavirta) / Salkun edellinen arvo. Käytännössä tätä kaavaa sitten vain ketjutetaan kertomalla eteenpäin sitä mukaa kun uusia rahavirtoja tulee.

OK, saattaa kuulostaa vielä tässä vaiheessa hieman hankalalta. Käydään seuraavaksi sama asia esimerkin valossa läpi kuinka itse käytännössä lasken TWR-tuoton. Se varmasti selkeyttää asiaa lisää.

Sijoittaja Sallin salkun arvo on 31.7. 15.000 euroa. Salli haluaa alkaa käyttämään tuotonlaskennassaan TWR:ää ja valitsee TWR-indeksoidun tuoton alkupisteeksi 100. Valittu indeksiluku voi olla käytännössä mitä tahansa, mutta 100 on hyvin yleinen käytetty alkupistemäärä. Sallin tilanne näyttää siis tältä:

Seuraavana päivänä 1.8. Sallin salkun arvo nousee 15.500 euroon. Sallin salkun tuotto on (15500 / 15000) = 1,033 eli 3,33%. Sallin uusi indeksoitu tuotto on nyt 1,033 * 100 = 103,33 pistettä.

Pörssin sulkeuduttua Salli siirtää 500 euroa uutta pääomaa salkkuunsa. Nyt 103,33 pistettä vastaakin 15.500 euron sijaan 16.000 euroa. Tilanne näyttää 1.8. jälkeen tältä:

Seuraavana päivänä (2.8.) salkun arvo putoaa 15.000 euroon. Sallin uusi indeksiluku salkulle on (15000 / 16000) * 103,33 = 96,87.

Salkku jatkaa sulamistaan. Seuraavan päivän (3.8.) päätteeksi Sallin salkun arvo on 14.500 euroa. Uusi indeksipistemäärä on siten (14500 / 16000) * 103,33 = 93,64.

Salli nostaa rahaa salkusta 5.000 euroa.

Katsotaanpa jälleen tilannetta:

Nyt 9.500 euroa vastaa indeksilukua 93,64.

Salkku kohoaa 10.000 euroon. Uusi indeksiluku on siten: (10000 / 9500) * 93,64 = 98,57. Huomaa kuinka kertoimena käytetään aina rahavirran muutoksen yhteydessä laskettua indeksilukua ja jakajana silloista salkun arvoa!

Nousu osakemarkkinoilla jatkuu ja salkun arvo kohoaa 11.000 euroon. Varmaan jo tiedätkin miten seuraava indeksiluku TWR tuotolle lasketaan. (11000 / 9500) * 93,64 = 108,43.

Sallin salkun TWR-tuotto on nyt siis +8,42%.

Salli lisää uutta pääomaa salkkuun 2.700 euroa. Tilanne on nyt seuraavanlainen:

Jos Sallin salkku laskee nyt vaikka 12.500 euroon on uusi indeksiluku (12500 / 13700) * 108,43 = 98,93.

Kuten huomaat on TWR-tuoton laskeminen loppujen lopuksi varsin yksinkertaista. Laskutoimituksessa käytetään aina jakajana ja kertoimena lukuja, jotka on saatu viimeisimmän rahavirran yhteydessä laskettua.

Esimerkissä käyttämäni Excel taulukon voit ladata tästä linkistä.

TWR-tuoton laskeminen vaatii, että sijoittaja pitää kirjanpitoa salkkunsa rahavirroista. Palkaksi tästä vaivannäöstä saa rahastojen ja indeksien kanssa vertailukelpoisen tuoton, johon verrata omaa sijoitustoimintaa.

Lopuksi erityiskiitokset Pietrolle, joka usutti minut alunperin käyttämään TWR-laskentaa ja antoi käyttämänsä kaavan käyttöön.

Hyvää sijoitusmenestystä kaikille!

Tämän kvartaalin katsaus tulee tavanomaista myöhemmin. Lähdin juuri ennen kuun vaihdetta Kreetan saarelle Kreikkaan. Viikon aikana minulla oli tärkeämpääkin tekemistä kuin tulosten raportointi, kuten jäätelön syöminen ja uima-altaalla polskuttelu lapsen kanssa.

Matkalla koin yhden erikoisimmista (ja parhaimmista!) ravintolakokemuksista, joka on pakko jakaa myös tässä. Pienessä Drakonian kylässä Kreetan vuoristossa sijaitsee yksi parhaimmista ja piilotetuimmista ravintoloista, jossa olen eläissäni käynyt. Kylä on hyvin pieni ja siellä asuu arviolta enintään sata ihmistä. Kapea tie pitkin vuoren rinteitä kylään ei myöskään ole kaikkein helpoimpia reittejä. Mikäli sattuu olemaan hyvän ruoan ystävä - kuten minä - suosittelen paikkaa lämpimästi. Käynti on kaiken vaivan arvoinen.

Ravintolan nimi on Ntounias (tripadvisor) ja se on ensimmäinen sertifioitu kreetalaisen ruoan ravintola. Paikka on ylistys slow food ruoalle. Ruokalista on tuntematon käsite. Joka aamu paikan pitäjä laittaa ruukkuihin muhimaan erilaista ruokaa. Ruokailija viedään keittiöön valitsemaan annoksensa näistä ruukuista, jotka ovat porisseet puulämmitteisissä liesissä koko päivän. Se mitä milloinkin on tarjolla riippuu puhtaasti siitä mitä raaka-aineita on saatavilla. Kaikki raaka-aineet mitä ravintola käyttää on joko paikan pitäjän itse kasvattamia tai naapureilta. Kaikki on takuulla tuoretta ja prosessoimatonta. Ja sen kyllä maistaa! Nautimme näistä herkullisista paikallisista antimista samalla kun oma lapsi leikki kolmen paikan pitäjän lapsen kanssa. Ruokailun aloittaessamme olimme ravintolan ainoat asiakkaat. Uutta lautasta tuli eteen toinen toisensa jälkeen: riisillä täytettyjä tomaatteja, artisokkia, porsaanlihaa, linssejä ja niin edelleen. Hintakaan ei päätä huimannut. Ateria maksoi selvästi vähemmän kuin ns. turistirysissä. Edellä olleista linkeistä löytyvät ravintolan kotisivut ja asiakkaiden kokemuksia tripadvisorista.

Noin muutoin kreikkalaisten into maksaa veroja ei näyttänyt olevan kovassa huudossa. Oman empiirisen kokemuksen perusteella maksun ottaminen kassakoneen ohi näytti olevan hyvin yleistä. Myös paikallisista välittynyt tunnelma oli hieman kireämmän oloinen kuin käydessäni saarella neljä vuotta sitten. Kreetan saari eroaa muusta Kreikasta myös siinä mielessä, että vaaleissa sen äänestystulosta väritti punainen väri. EU vastainen Syriza sai äänestyksessä enemmistön kaikissa saaren kolmella äänestysalueella. Yhden talon seinään oli spray maalilla kirjoitettu teksti We will not pay! We will not obey any one! Jotenkin tämä vahvisti sitä tuntemusta, että Kreikkaan raahattuja euroja ei tulla koskaan näkemään.

(Salkun tuotto verrattuna markkinatuottoihin 1-6/2012)

Mutta itse asiaan. Toisen kvartaalin aikana sijoitusteni indeksoitu tuotto oli -5,92%. Vertailuindekseistä STOXX Europe 600 Gross Index pärjäsi paremmin ja lasketteli vain -2,47%. Sen sijaan Helsingin pörssin OMXH25 indeksi sukelsi komeat -15,27%.

Vuosipuoliskon päätteeksi salkkuni indeksoitu tuotto kaikkien verojen, kulujen jne. jälkeen oli +12,61%. Olen tähän tyytyväinen. Vastaavasti samalla ajalla kaupankäyntikuluton ja bruttomääräisesti osingot sisältävä STOXX Europe 600 Gross Index on tuottanut +5,85%. Varsin mukavasti sekin, kun vertaa periferiapörssimme OMXH25 indeksin -3,62%:n tappioon. Olkoonkin, että OMXH25 indeksi ei sisällä osinkoja missään muodossa.

(Salkun tuotto verrattuna markkinatuottoihin vuoden alusta)

Kun nyt katsauksen kirjoittaminen venähti viikolla, niin venytettäköön samalla käyrät ja tuotot tähän päivään saakka. Viikko on ollut todella iloisen rallatuksen aikaa ja salkun ylituotto ottikin selvää pesäeroa Q2 kvartaalin aikaisiin lukemiin. Vuoden alusta sijoitukseni ovat tuottaneet kulut huomioituna 10,68 prosenttiyksikköä paremmin kuin STOXX Europe 600 GI ja huimat 20,92 prosenttiyksikköä paremmin kuin OMXH25 indeksi. Vuoden alusta salkku on tuottanut +17,93%. Siinä on yli 5 prosenttiyksikön ero päättyneen vuosipuoliskon tuottoihin. Paljon voi siis tapahtua viikossa.

Pari lyhyttä mainintaa vuosineljänneksen pettymyksistä ja ilopillereistä salkussa vaikka kolme kuukautta onkin liian lyhyt aika arvioida yhtään mitään. Selvästi suurin pettymys oli salkussa ylivoimaisesti raskaimmalla painolla oleva Automodular. Automodularin kurssia on laskenut yhtiöstä eläkkeelle jääneen Michael Blair:n ja Bank of Nova Scotian tekemät myynnit. Yhtiö tarjoaa nykyisellä kurssilla yli 14%:n osinkotuottoa ja on onnistuneesti laajentanut toimintaansa tuulivoimaturbiinien kokoonpanon puolelle. Yhtiön vuonna 2014 Fordin kanssa päättyvä sopimus on riski, mutta uudesta sopimuksesta on jo pyydetty tarjous. Uskon yhtiöön yhä enkä pidä sitä arvoloukkuna tässä vaiheessa. Yhtiö pysyy yhä salkussa.

Suurimpiin ilon aiheisiin lukeutui puolestaan Mart Resources, jonka kurssi nousi 36%. Tämä yhtiö pumppaa öljyä Nigeriassa ja on täysin velaton. Kurssin räjäytti yhtiökokouspäivänä julkistettu osinkopolitiikka. Aiemmin yhtiö ei ole jakanut osinkoa lainkaan, mikä on sapettanut monia osakkeenomistajia. Yhtiö jakaa kertaluonteisen 0,10 CAD osingon elokuun alussa ja lisäksi se julkisti 0,05 CAD suuruisen neljännesvuosittain jaettavan osingon. Perjantain päätöskurssilla tämä vuosineljänneksittäin jaettava osinko tarkoittaa vajaan 14%:n osinkotuottoa. Yhtiön P/E luku on puolestaan tasan 5. Mikäli yhtiö operoisi jossain aivan muualla kuin Afrikassa olisi tämän arvostuskertoimet jotain aivan muuta. Kovasta noususta huolimatta pidän yhtiötä yhä halpana ja siinä on suurta potentiaalia uuden tulevan öljyputken ja vielä avaamattomien öljykenttien johdosta. Tämäkin osake säilyy yhä salkussa.

Oikein lämmintä heinäkuuta tasapuolisesti kaikille!

Yhteenveto (tuotot indeksoituna)

Kvartaalin tuotto: -5,92%

Tuotto vuoden alusta: +17,93%