Johdatus ETF:iin Osa 3: Bull ja bear

24.7.2009 | Kohti taloudellista riippumattomuutta



Bull ja bear ETF:ät mahdollistavat keskimääräistä isomman voiton tekemisen eri markkinatilanteissa. Karhu eli bear ETF nousee sen seuraaman indeksin laskiessa ja härkä eli bull ETF nousee jyrkemmin kuin sen seuraama indeksi nousupäivänä. Bear ETF:llä voi siis tehdä voittoa laskumarkkinoiden aikana ja bull ETF:llä päinvastoin nousumarkkinoiden aikana. Bull ja bear ETF:ät ovat vivutettuja eli niiden seuraaman indeksin muutos aiheuttaa kyseisissä ETF:ssä isomman prosentuaalisen muutoksen kuin itse indeksissä. Asiat joista seuraavaksi kerron pätevät myös muihin vivutettuihin ETF:iin, seurasivat ne sitten jotakin indeksiä, hyödykettä tai sijoitussektoria.

Vilkaistaan ensin pintapuolisesti minkälaisia vivutettuja ETF:iä markkinoilla on tarjolla.


Kuvassa on ainoastaan yhden tarjoajan, Direxionin tarjoamat tuotteet. Siitä saa kuitenkin hyvin kuvan kuinka monille eri markkinoille voi näillä tuotteilla ottaa kantaa. Direxionin lisäksi toinen suuri liikkeellelaskija on PowerShares, jolta löytyy mm. 2x vivutettu ETN, joka seuraa öljyn hinnan liikkeitä (tikkerit DXO ja DTO).


Vivutettujen ETF:ien toiminta

Vipu toimii siten, että esimerkiksi 1.5x vivutetussa XACT Bull ETF:ssä sijoittajan sijoittaessa 100 euroa tuotteeseen lainaa rahasto 50 euroa. Näin sijoittaja altistuu markkinoille 150 euron edestä. Vipu moninkertaistaa ETF:n liikkeen niin ylös kuin alaspäinkin.

Katsotaan esimerkkinä 100 euron sijoitusta kahtena peräkkäisenä päivänä, joista ensimäisenä indeksi nousee +10% ja toisena laskee -10%. Esimerkin sijoitustuoteina on 1.5x ja 2x vivutetut ETF:t.

  • Sijoituksen arvo pelkkään indeksiin sijoitettuna 2 päivän jälkeen on 99€.
    100*(1+10%)*(1-10%) = 99
  • 1.5x vivutettun ETF:n arvo on 2 päivän jälkeen 97,75€.
    100*(1+15%)*(1-15%) = 97,75
  • 2x vivutetun ETF:n arvo on 2 päivän jälkeen 96€.
    100*(1+20%)*(1-20%) = 96

Kuten laskuista huomataan on vivutetun ETF:n arvo pienempi kuin indeksiin sijoittavan laskun jälkeen. Tämä on olennainen huomio sillä monet luulevat, että indeksin palatessa alas johonkin entiseen arvoonsa vastaisi vivutetun ETF:n arvo myös samaa, kuin edellisen kerran indeksin ollessa kyseisessä pisteessä. Itse asiassa vivutetun ETF:n arvo on tällaisessa tilanteessa aina pienempi kuin edellisellä kerralla.

Käytetään esimerkkinä tilannetta, jossa indeksi palaa samaan pistelukuun. Jälleen kaksi peräkkäistä pörssipäivää. Ensimmäisenä päivänä noustaan +10% ja toisena lasketaan -9,0909%. Näin päädytään samaan indeksilukuun kahden päivän jälkeen.


Tästä syystä johtuen esimerkiksi 2x vivutettu bull ETF ei nousumarkkinoiden aikana tuota voittoa kaksinkertaisesti, kuten voisi helposti luulla. Tämä johtuu siitä syystä, että pidemmille ajanjaksoille osuu väkisinkin myös laskupäiviä. Samoin kaksinkertaisesti vivutettu ETF ei tuota laskumarkkinoiden aikaan kaksinkertaisesti, sillä samalla tavalla väliin mahtuu nousupäiviä. Bull ja bear ETF:t toki antavat ilmoitetun vipunsa mukaisesti tuottoa yhden päivän indeksin muutoksen mukaisesti. Tästä syystä ne sopivatkin vain lyhytaikaisiksi sijoituksiksi.

Markkinoiden liikkuessa yhteen suuntaan useamman kuin yhden päivän bull ja bear ETF:ät tuottavat enemmän kuin ilmoittamansa vivun verran. Tämä johtuu samasta asiasta miksi sijoittaminen pitkällä tähtäimellä on niin tuottoisaa eli korkoa korolle efektistä.

Katsotaan jälleen esimerkkinä 100 euron sijoitusta kahtena peräkkäisenä pörssipäivänä. Oletetaan nyt kaksi railakasta +10% nousupäivää.

  • Sijoituksen arvo pelkkään indeksiin sijoitettuna 2 päivän jälkeen on 121€.
    100*(1+10%)*(1+10%)=121
  • 1.5x vivutetun ETF:n arvo 2 päivän jälkeen on 132,25€.
    100*(1+15%)*(1+15%)=132.25
  • 2x vivutetun ETF:n arvo on 2 päivän jälkeen 144€.
    100*(1+20%)*(1+20%)=144
Kahtena peräkkäisenä nousupäivänä indeksi tuotti siis 21%, mutta 1.5x vivutettu ETF 32,25%, joka on vajaan yhden prosenttiyksikön enemmän kuin 1.5 kertaa indeksi (1,5 x 21 = 31,5).

Indeksiin sidotun ETF:n kulkiessa eri suuntaan kuin sitä seuraava vivutettu ETF ei tappio myöskään ole ilmoitetun vivun luokkaa. Se on itse asiassa aavistuksen pienempi. Katsotaan tutun esimerkin mukaisesti kaksi -10% laskupäivää.

  • Sijoituksen arvo pelkkään indeksiin sijoitettuna 2 päivän jälkeen on 81€.
    100*(1-10%)*(1-10%)=81
  • 1.5x vivutetun ETF:n arvo 2 päivän jälkeen on 72,25€.
    100*(1-15%)*(1-15%)=72.25
  • 2x vivutetun ETF:n arvo 2 päivän jälkeen on 64€.
    100*(1-20%)*(1-20%)=64
Indeksi tuotti siis -19%. 1.5x vivutetun ETF:n tuotto on -27,75% joka on 0,75% prosenttiyksikköä pienempi kuin 1.5 kertaisesti indeksin tappio (-19 * 1,5 = -28,5). 2x vivutetun ETF:n kohdalla tappio on kaksi prosenttiyksikköä pienempi kuin 2x indeksin tappio.

Bull ja bear, sekä muut vivutetut ETF:ät sopivat siis lyhyiksi sijoituksiksi silloin, kun sijoittaja haluaa ottaa markkinoiden suuntaan voimakkaasti kantaa. Johtuen vipumekanismien toiminnasta voivat sekä bull, että bear ETF:ät molemmat tuottaa tappiota samalla ajanjaksolla. Esimerkiksi vuoden 2009 alun ja 13. toukokuuta 2009 välisenä aikana OMXS30 -indeksi tuotti -0,5% ja sitä seuraavat 1.5x vivutetut XACT Bull ja Bear -2,2% ja -6,3%.

12 vastausta artikkeliin "Johdatus ETF:iin Osa 3: Bull ja bear"


Anonyymi kirjoittaa:

kiitos blogistasi-vihdoinkin löytyi substanssia-kaikkien turhanaikaisten aktiivisesti tyhmien blogien sijaan- ja kysymys

onko todella nin ettei euroopasta löydy ESIM BRIC, RUSSIA indeksirahastoja suomaisille käytettäväksi - vähän pitempiaikaiseen sijoitukseen?
t hollyglightly, fanisi

29.7.2009 klo 13.05.00

Kohti taloudellista riippumattomuutta kirjoittaa:

Hei,

ja kiitos rohkaisevasta palautteesta!

Ikävä kyllä tiedossani ei ole BRIC tai Venäjälle sijoittavaa indeksirahastoa. Seligsonilta kyllä löytyy Russian Prosperity rahasto, mutta se on aktiivisesti hallinnoitu perinteinen rahasto - ei indeksirahasto.

Sen sijaan indeksiosuusrahastojen eli ETF:ien avulla homma kyllä onnistuu helposti Saksan pörssin kautta. Itse olen kuitenkin päätynyt käyttämään NYSEä, sillä siellä on spreadi huomattavasti pienempi ja kaupankäyntivoluumit reilusti isommat. Kaupankäyntikulutkin ovat Nordnetillä Saksaan ja USA:n lähes samat.

29.7.2009 klo 13.30.00

Anonyymi kirjoittaa:

"Tästä syystä johtuen esimerkiksi 2x vivutettu bull ETF ei nousumarkkinoiden aikana tuota voittoa kaksinkertaisesti, kuten voisi helposti luulla."

Itseasiassa x2 bull tuottaa n. kaksinkertaisesti, kun otetaan huomioon että on 4 eri mahdollisuutta (oletetaan neutraalisti täysin sattumanvarainen liike markkinoilla, vaikka tosiassa kurssikehityksen vuoksi on todennäköisimpiä nousupäivät) mitä kahtena peräkkäisenä päivänä tapahtuu:

1. todennäköisyys että molempina noustaan (50% mahdollisuus ensimmäisenä, 50% mahdollisuus toisena = 0.5*0.5)

2. Samalla todennäköisyydellä molempina lasketaan

3. Ensimmäisenä noustaan ja toisena lasketaan.

4. Ensimmäisenä lasketaan, toisena noustaan.

x2 vipu pärjää kahdessa ensimmäisessä vaihtoehdossa, eli todennäköisyys voittaa 1:1 ETF on 1/4+1/4=1/2.

Kahdessa viimeisessä vivuton pärjää.

Käytännössä siis ei ole merkitystä tuotto-odotuksen kannalta sijoittaako 10ke x2 vivutettuun vai 20ke vivuttomaan, olettaen täysin satunnaisen markkinoiden liikkeen ja unohtaen bullin tapauksessa kassasta jäljelle jääneen korkotuoton.

Näin pähkäilisin.

18.1.2011 klo 15.09.00

Anonyymi kirjoittaa:

Toinen tapa ajatella asiaa on unohtaa prosentit ja laskea pisteitä. Jos yhden pisteen tuotto 100 euron sijoituksella on 1 euro, on se x2 bullissa 50 euron sijoituksella myös 1 euro. Tämä tilanne ei muutu, oli indeksin pistearvo mikä tahansa.

Joka tapauksessa johtopäätöksesi bullin soveltumattomuudesta pitkäaikaiseen sijoitukseen on virheellinen.

18.1.2011 klo 15.41.00

Kohti taloudellista riippumattomuutta kirjoittaa:

Olen kanssasi eri mieltä. Toivon, että luet artikkelin uudestaan läpi ajatuksen kanssa, jotta aukeaa mitä sahaaminen tarkoittaa vivutetun sijoitustuotteen osalta.

18.1.2011 klo 15.45.00

Kohti taloudellista riippumattomuutta kirjoittaa:

Käytännössä siis ei ole merkitystä tuotto-odotuksen kannalta sijoittaako 10ke x2 vivutettuun vai 20ke vivuttomaan, olettaen täysin satunnaisen markkinoiden liikkeen ja unohtaen bullin tapauksessa kassasta jäljelle jääneen korkotuoton.

On merkitystä. Suosittelen, että pyörittelet vaikka Excelissä erilaisia kurssimuutoksia, jotta aukeaa miten vivutettu tuote toimii. Nimenomaan kurssin sahaaminen syö pohjan vivutetulta tuotteelta. Jos kurssi pelkästään laskisi/nousisi olisi asia yksinkertainen. Pitkäaikaiseksi sijoitustuotteeksi nämä eivät sovellu juuri siksi, että käytännössä kurssi heiluu ylös alas, mikä syö tuottoa tehokkaasti. Esim. kussinousu 100:sta 200:aan eli tuo 2x vivutettuna 200% tuottoa vaan huomattavasti vähemmän, jos väliin osuu heiluntaa. Ja yleensä osuu. Mitä pidempiaikainen positio, sitä varmemmin heiluntaa tulee.

18.1.2011 klo 16.44.00

Anonyymi kirjoittaa:

"Esim. kussinousu 100:sta 200:aan eli tuo 2x vivutettuna 200% tuottoa vaan huomattavasti vähemmän, jos väliin osuu heiluntaa. Ja yleensä osuu. Mitä pidempiaikainen positio, sitä varmemmin heiluntaa tulee."

Unohdat, että 50 eurolla ostettu, 2x vivutettu sijoitus myös tuottaa paremmin kuin 1x 100 euron sijoitus, mikäli nousupäiviä sattuu putkeen. Samalla tavoin tappiota tulee vähemmän mikäli laskupäiviä sattuu putkeen.

On yhtäkkiä vaikea arvioida kumoaako tämä peräkkäisinä heiluntapäivinä hävityn tuoton, mutta ainakaan asia ei ole niin yksinkertainen kuin annat ymmärtää, silloin kun tarkastelujakso tarkastelujakso laajennetaan edes kahteen peräkkäiseen päivään (useammista päivistä ja niiden eri kombinaatioista puhumattakaan) Mitä olen käsittänyt väärin?

Tuon jälkimmäisen kommenttini pisteistä voi unohtaa, koska ainakaan CBK ei arvota sertifikaatteja tällä tavalla, vaan sertifikaatin arvo lasketaan indeksin päätöskurssien muutoksesta vivulla kerrottuna.

18.1.2011 klo 17.44.00

Kohti taloudellista riippumattomuutta kirjoittaa:

Suosittelen edelleen omia laskuharjoituksia Excelillä ;)

18.1.2011 klo 17.53.00

Anonyymi kirjoittaa:

Tässäpä yksi harjoitus, joka osoittaa ettei asia ole niin yksinkertainen kuin annat ymmärtää:

Indeksi nousee 41 päivän ajan prosentin päivässä.

100 euron sijoitus x1 tuottaa 100*1.01^41-100 = 50

50 euron sijoitus x2 tuottaa 100*1.02^41-50 = 62

Tarkastelujakson aikana indeksi nousi n. 50 prosenttia, mutta x2 indeksi tuotti 124%! Esimerkki on yksinkertaistettu, mutta ymmärrät varmaan että kumulatiivisten nousu- ja laskupäivien tuovan vähintäänkin puskuria heiluntapäiville, jolloin x2 katoaa arvoa.

18.1.2011 klo 18.09.00

Kohti taloudellista riippumattomuutta kirjoittaa:

Huoh :)

Ikävä kyllä reaalimaailmassa kurssit eivät nouse 41 päivää putkeen yhden prosentin per päivä :)

Tosi elämässä kurssit sahaavat minkä johdosta tuotto on aivan muuta kuin monien sijoittajien (väärin) olettama 2x.

Sorry, mutta en jaksa vääntää tästä asiasta enempää.

18.1.2011 klo 18.22.00

Anonyymi kirjoittaa:

Taisi jäädä se oleellinen huomaamatta, eli tuossa esimerkissä tuotto ei suinkaan ollut oletettu 2 * 50% vaan n. 125 %. Tällä on merkitystä. Tuotto voi olla vivutetulla sijoituksella ENEMMÄN kuin 2x samoin kuin tappio voi olla VÄHEMMÄN kuin 2x. Siksi odotusarvon laskeminen ei ole suoraviivaista.

Mutta eipä väännetä asiasta enempää. Hyvää sijoitusvuotta :)

18.1.2011 klo 18.38.00

Anonyymi kirjoittaa:

Voiko näissä bull/bear etf:ssä menettää koko sijoittamansa pääoman?

28.10.2014 klo 17.29.00

Jätä kommentti

« Vanhemmat tekstit Uudemmat tekstit »

Related Posts with Thumbnails